Các quỹ đầu tư chứng khoán vừa phải xoay sở để cưỡng lại đà giảm giá trị tài sản ròng (NAV), vừa bị bủa vây bởi áp lực thoái vốn giải thể hay bị thâu tóm.
Cơ cấu danh mục tới đâu?
Mặc dù, TTCK đã khởi sắc nhẹ nhàng trong tháng 9, nhưng các quỹ đầu tư chứng khoán vẫn đau đầu với việc cơ cấu danh mục trước sức ép của cổ đông. Tính đến cuối tháng 8, giá trị tài sản ròng (NAV) của chứng chỉ quỹ của quỹ đại chúng VF1 là 16.550 đồng, giảm 21% so với thời điểm đầu năm, chịu chung tình cảnh với một số quỹ khác do VFM quản lý như VF4, VFA có mức giảm tương ứng 23% và 10,5% so với mức giảm VNIndex là 14,7%.
Biện pháp cơ cấu phổ biến là thanh toán (giảm tỷ trọng) nhóm cổ phiếu biến động mạnh như: tài chính, bất động sản, khai khoáng, đồng thời gia tăng tỷ lệ tiền mặt cần thiết. Với các quỹ, sở hữu lượng tiền mặt dồi dào tại thời điểm này nhằm hai mục đích chính. Thứ nhất, cải thiện thu nhập của quỹ nhờ lãi suất tiền gửi cao, bù đắp được khoản lỗ do đánh giá lại khoản chứng khoán đầu tư. Thứ hai, quỹ sẽ có thêm nhiều cơ hội đầu tư với chi phí thấp, nhất là các doanh nghiệp lớn, ngành nghề ít bị ảnh hưởng khi kinh tế suy thoái. Xét một cách toàn diện, cách quản lý thụ động dựa trên thu nhập chính từ lãi tiền gửi chỉ mang tính tạm thời. Cổ đông tham gia góp vốn sẽ bị thiệt thòi khi họ bỏ tiền thành lập quỹ đầu tư chỉ để Công ty Quản lý quỹ (CTQLQ) đem gửi tiền và thu phí quản lý!
Đối với quỹ đại chúng VF1, tỷ lệ tiền mặt đã tăng lên mức 16,8% (so với NAV), tăng mạnh so với tỷ lệ 3,3% tại thời điểm cuối quý I. Tỷ trọng nhóm cổ phiếu hạ tầng, bất động sản giảm từ mức 29,7% xuống còn 22,4% so với NAV (theo báo cáo đầu tư tháng 7 của VFM). Thêm vào đó, thu nhập từ việc bán chứng khoán khó khả thi nên nguồn thu nhập chính của quỹ đến từ lãi tiền gửi và cổ tức. Phân bổ tài sản của VF1 có đến 70% NAV tập trung vào thị trường niêm yết nên việc cơ cấu danh mục đòi hỏi sự linh hoạt hơn. Tương phản với VFM, với những quỹ tập trung vào thị trường chưa niêm yết như FPT Capital, lượng tiền mặt vẫn còn nên áp lực cơ cấu danh mục sẽ ít hơn so với các quỹ tập trung vào thị trường niêm yết vì giao dịch OTC đóng băng và giá tham chiếu khó xác định. Tuy nhiên, cũng có một số thương vụ mua bán thành công như một quỹ thành viên F2 chốt lời khoản đầu tư vào cổ phiếu của Bảo vệ thực vật An Giang (AGPPS) (chiếm 5% NAV) trong quý II/2011 hay quỹ VOF bán thành công khoản đầu tư vào Y khoa Hoàn Mỹ (chiếm 1,5% NAV). Điều này cho thấy áp lực chốt lời xuất hiện với những khoản đầu tư giá trị và các cơ hội giải ngân mới được tích cực tìm kiếm với lượng tiền mặt dồi dào.
"Bóng ma" thoái vốn và giải thể
Gánh nặng khác đang đè nặng lên vai các quỹ đầu tư là việc thoái vốn và giải thể trong năm 2012 và 2013, sau khoảng thời gian hoạt động trung bình 6 năm (trừ phi Đại hội thành viên quỹ thông qua việc gia hạn thời gian hoạt động). Vấn đề chính nằm ở hiệu quả hoạt động của quỹ khi thời điểm giải ngân của hầu hết các quỹ đầu tư rơi vào giai đoạn đỉnh cao của TTCK từ năm 2006 - 2007, đối lập với thời điểm giải thể quỹ lúc TTCK xuống dốc mạnh. Để thoái vốn hết danh mục trên 500 tỷ đồng, việc tìm kiếm người mua và hoàn tất thương vụ với mức giá hời không hề đơn giản trong bối cảnh thanh khoản của thị trường thấp. Một số quỹ đã tỏ ra linh hoạt hơn trong chiến lược thoái vốn. Chẳng hạn như quỹ V1, thành lập năm 2005 và quản lý bởi công ty quản lý quỹ của một ngân hàng lớn. Từ mức vốn điều lệ ban đầu 200 tỷ đồng, quỹ này liên tục giảm vốn điều lệ, kể cả thua lỗ trong năm 2009 và theo chiến lược thoái vốn từng phần. Hiện nay vốn điều lệ của V1 chỉ còn 150 tỷ đồng và tiếp tục giảm xuống 100 tỷ đồng vào cuối năm 2011. Kế hoạch thoái vốn vào năm 2013 của V1 tỏ ra khả thi khi tỷ lệ phân bổ tài sản của quỹ khá "dễ thở": 35% cổ phiếu niêm yết, 25% cổ phiếu chưa niêm yết, 40% tiền mặt. Ngoài ra, quỹ vẫn chia cổ tức đều đặn cho cổ đông mỗi khi NAV tăng trưởng dương, do vậy thu nhập từ cổ tức góp phần giảm thiểu thua lỗ của danh mục tài sản. Tiến trình thoái vốn cũng như phân phối thu nhập cho cổ đông của quỹ V1 được đánh giá là phù hợp với đặc điểm biến động mạnh của TTCK mới nổi như Việt Nam, không gây thiệt thòi cho cổ đông như nhiều quỹ khác. Rõ ràng là việc giải thể quỹ vẫn là một "bóng ma" bao trùm lên các quỹ đầu tư nếu thiếu tiến trình thoái vốn cụ thể.
Thâu tóm và phòng vệ
TTCK Việt Nam 10 năm vẫn còn nghèo nàn các công cụ phái sinh
Một trăn trở khác của các quỹ đầu tư hiện nay là nguy cơ bị thâu tóm và thiếu các công cụ phái sinh để hedge (phòng vệ) khi thị trường bất lợi. Cơ chế quỹ đầu tư mở đã được UBCKNN dự thảo và lấy ý kiến góp ý từ quý I/2011, nhưng cần khoảng thời gian khá dài để mô hình mới được thành lập và hoạt động trơn tru. Điểm sáng nhất của quỹ mở là khả năng chống bị thâu tóm khi các quỹ có thể mua lại chứng chỉ quỹ của chính mình. Đồng thời, danh mục đầu tư của quỹ mở là các tài sản có tính thanh khoản cao, hoạt động mua bán diễn ra thường xuyên, do vậy nhà đầu tư có thể yêu cầu quỹ mua lại chứng chỉ quỹ để bảo vệ quyền lợi cho họ.
Sau hơn 10 năm phát triển, TTCK Việt Nam vẫn còn nghèo nàn các công cụ phái sinh để các quỹ đầu tư có thể phòng vệ khi thị trường sụt giảm. Thông tư 74/2011/TT-BTC đã cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản, mua bán cùng một loại chứng khoán trong phiên, giao dịch ký quỹ (margin). Nhưng đây chỉ là biện pháp tháo gỡ mang tính kỹ thuật, không có tác dụng hỗ trợ tăng trưởng. UBCKNN cũng vừa ra chỉ thị cấm bán khống (short-sell) lách luật dưới nhiều hình thức. Do đó, các công cụ hedge phổ biến trên thế giới như quyền chọn (option) hay hợp đồng tương lai (future) vẫn là giấc mơ dài với các quỹ đầu tư tại Việt Nam.
Một chuyện hy hữu xảy ra trên TTCK Việt Nam khi cùng thừa lệnh Bộ trưởng Bộ Tài chính, Vụ trưởng Vụ Chính sách thuế đã ký ban hành 2 văn bản có nội dung hoàn toàn trái ngược nhau liên quan đến khoản thuế trên 19 tỷ đồng của CTCK TP. HCM (HSC).
Nhiều cổ đông DVD cho rằng, vì tin vào số liệu kiểm toán mà giờ họ trắng tay. Tuy nhiên, thất bại của cổ đông DVD có phải do lỗi kiểm toán hay không thì cần xem xét lại.
Từ lâu, các vụ thâu tóm được ví von như các mỏ vàng để tìm kiếm lợi nhuận. Khi một vụ sáp nhập bất ngờ được công bố, giá cổ phiếu thường có biến động mạnh. Đã thành quy luật, trên TTCK, ở đâu có bước nhảy lớn về giá thì ở đó có cơ hội kiếm lời.
LTS: "Bài viết Nhà đầu tư mua cổ phiếu để làm gì?" của tác giả Khắc Hiển đăng trên ĐTCK số 120 đã nhận được sự quan tâm của nhiều bạn đọc với những tranh luận trái chiều. Nhiều ý kiến ủng hộ đề xuất của tác giả rằng, không nên điều chỉnh giá cổ phiếu vào ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức, để cổ đông thực sự cảm thấy có lợi ích khi mua cổ phiếu.
Bà Huỳnh Thị Huyền Như - thành viên Hội đồng quản trị Công ty chứng khoán Phương Đông vừa bị bắt giữ vì hành vi lừa đảo nhiều người góp vốn để đầu tư, trong đó có chứng khoán.
Ông Phạm Hồng Sơn, Vụ trưởng Vụ Quản lý kinh doanh, UBCK cho biết, theo số liệu các CTCK báo về thì hiện có 11 CTCK vi phạm chỉ tiêu an toàn tài chính, trong đó có 4 công ty rơi vào tình trạng cảnh báo đặc biệt.
Phía sau trật tự về thị phần môi giới quý III được thiết lập là phần hậu của "cuộc chiến hoa hồng" trong hoạt động cạnh tranh môi giới thời gian trước đây.
TTCK Việt Nam ở ngưỡng báo động về khả năng phản ánh giá trị và cân bằng giá trị hàng hóa. Chỉ số PE trung bình ở Việt Nam chỉ còn 3-4 lần, ở mức quá thấp so với thế giới, nhưng nếu nhà đầu tư không tin tưởng, không rót vốn vào thị trường thì dù thấp, chỉ số này còn có thể thấp hơn.
Một vụ nổ tín dụng đen trên chợ chứng khoán OTC vừa diễn ra đầu tuần này. Theo đó, con nợ là bà N, nhân viên tín dụng của Ngân hàng Công thương (CTG) thông qua một môi giới tại chợ OTC đã huy động rất nhiều tiền của các môi giới ở chợ này và một số nhà đầu tư với lãi suất cao 5%/tháng.
Một lượng tiền đã chảy vào bất động sản, chứng khoán, vàng và USD. Nhưng một số vốn khác đang treo lơ lửng chờ đợi, nghe ngóng những diễn biến mới từ nền kinh tế.
Về mặt thanh khoản, khối lượng trung bình phiên ở mức 30 triệu cổ phiếu mỗi sàn cho thấy dòng tiền đầu cơ chủ yếu vẫn đứng ngoài thị trường. Hơn thế nữa, chúng tôi nhận thấy khá nhiều cổ phiếu blue chips đang hình thành một xu hướng giảm giá khá dốc. Điều này phần nào thể hiện xu hướng rút lui của dòng tiền đầu tư trung và dài hạn.
Trước những thông tin thị trường u ám kéo dài, nhiều doanh nghiệp địa ốc đang phải thay đổi cách bán hàng của mình, trong đó tiếp thị trực tiếp đến nhóm khách hàng có nhu cầu là một trong những cách giúp họ bán hàng trong tình hình hiện nay.
Các chuyên gia cho rằng, hiện nay không cần thiết phải mở rộng diện áp trần lãi vay bởi biện pháp này không thực sự hiệu quả, thậm chí có thể tự do hóa lãi suất từ đầu tháng 6.
"Đêm trước khủng hoảng", hình ảnh mà Joseph Stiglitz hay ví von, vẫn còn nguyên giá trị. Còn "cơn bão toàn diện" của Roubini cũng có thể bắt đầu từ cuối năm 2013.
Dù những tín hiệu hồi phục của thị trường vẫn chưa rõ ràng, song sự quan tâm của giới đầu tư bất động sản đối với khu vực phía Tây Hà Nội trong thời gian qua đang mang lại nhiều kỳ vọng tích cực cho các dự án nơi đây.
Công ty Phú Mỹ Hưng cho biết ngày 19/5 sẽ đưa ra thị trường 20 căn biệt thự lâu đài Chateau và 24 căn nhà liên kế với giá từ 22 tỷ đồng đến hơn 72 tỷ đồng/căn (khoảng 80-100 triệu đồng/m2).
Chính sách neo tỷ giá có mục tiêu là giúp ổn định kinh tế vĩ mô nhưng cũng làm tăng sức ép cho nhà quản lý, dẫn đến có giai đoạn điều hành bị giật cục, làm tăng lạm phát như xảy ra gần đây.
Bài viết này nhằm mục đích xác định các nhân tố quyết định lạm phát ở Việt Nam thông qua một phương pháp tiếp cận đơn giản. Mô hình ước lượng của chúng tôi sử dụng cơ sở lý thuyết về lạm phát cho một nền kinh tế nhỏ và mở. Bài viết cố gắng đưa một một vài gợi ý thận trọng cho chính sách kiềm chế lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn thực hiện chính sách kích cầu.
Dù lạm phát vẫn đang ở mức thấp hơn so với năm 2008, nhưng tỷ lệ này tăng mạnh từ giữa năm 2009 và đang trở thành nguy cơ lớn nhất đối với Ấn Độ và Việt Nam. Trung Quốc; Singapore đã tuyên bố nâng giá đồng tiền; Ngân hàng Trung ương Ôxtrâylia, Ấn Độ, Malaixia, Philíppin và Việt Nam cũng đã lần lượt tăng lãi suất trong mấy tháng qua. Nỗi lo lạm phát gia tăng đang đè nặng lên các nền kinh tế Châu Á.
Với số nợ và mức thâm hụt thương mại quá lớn với Trung Quốc như hiện nay, Mỹ đã gia tăng áp lực bằng mọi cách buộc Trung quốc phải "thả lỏng" đồng nhân dân tệ. Ngày 15-4 sắp tới, Bộ Tài chính Mỹ sẽ phải đưa ra tuyên bố xem Trung Quốc có phải là “nước thao túng tiền tệ” hay không. Khả năng xảy ra cuộc chiến tranh tiền tệ mới là rất lớn, theo giới phân tích đây có thể là một phần của âm mưu toàn cầu nhằm thiết lập trật tự thế giới mới.
72% doanh nghiệp tư nhân VN căng thẳng vì vốn. Theo Standard Chartered đồng Việt Nam sẽ giảm giá hơn nữa trong thời gian tới và lạm phát của VN năm nay sẽ ở mức 8,9%. Cơ chế lãi suất trần không còn phù hợp với thực tế. Ngân hàng Nhà nước cần phải thay đổi cơ chế cũ bằng một cơ chế mới, nếu không sẽ gây ra sự đè nén, kiềm chế sự phát triển kinh tế cũng như làm cho sự lưu thông tiền tệ có những tắc nghẽn và biến tướng khó kiểm soát.
Trong một thời gian ngắn, nhằm khơi thông nguồn cung cầu trên thị trường ngọai tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã liên tục có 2 lần thay đổi tỷ giá giữa đồng Việt Nam và đồng đô la Mỹ. Nhiều chuyên gia dự báo sẽ có thêm một đợt thứ ba trong năm nay, nhưng chưa biết khi nào - có thể vào quý III năm 2010? Liệu có xuất hiện tâm lý bất an khi sở hữu đồng nội tệ ?
Năm 2009 là năm không yên ả đối với thị trường tài chính Việt Nam khi các lĩnh vực tiền tệ, ngoại hối, thị trường vốn đều biến động phức tạp và liệu thực tế này có tái hiện trong năm nay không lại là câu hỏi không dễ trả lời.
Quyết định của Ngân hàng Nhà nước cho phép các ngân hàng thương mại được cho vay lãi suất thỏa thuận đối với các khoản vay trung dài hạn và thu thêm phí đối với các khoản vay ngắn hạn đang gây phản ứng trái nhiều từ các góc nhìn quan sát. Lãi suất thoả thuận đối với các khoản cho vay trung dài hạn của doanh nghiệp có nơi lên đến 18%/năm. Nhiều ý kiến cho rằng, mức này đã đến giới hạn chịu đựng của doanh nghiệp.
Việt Nam đã vượt qua đáy suy thoái kinh tế nhưng thị trường tiền tệ vẫn chưa bền vững, rủi ro cao. Chính phủ nên tập trung ổn định kinh tế vĩ mô, không nên chạy theo giải pháp phá giá tiền đồng.
Theo nhận định của nhiều chuyên gia, thị trường nhà đất năm 2010 sẽ có nhiều áp lực cạnh tranh giữa các doanh nghiệp trong nước và thách thức trước sự đổ bộ nhiều hơn của nhà đầu tư nước ngoài. Giới đầu tư cần có góc nhìn thực tế hơn và họ sẽ phải đau đầu đối diện với thách thức chọn sản phẩm nào và bán cho ai.
Do nhu cầu nhà đất còn rất lớn nên việc đầu tư vào thị trường bất động sản hằng năm lợi nhuận có thể đạt từ 25%-30%, nếu gặp đột biến có thể lên đến 150%.
